[메디컬투데이=유정민 기자] BGF리테일이 공격적인 투자 확대에 따른 잉여현금흐름(FCF) 적자 전환으로 재무 건전성에 경고등이 켜졌다.

2025년 3분기 누적 기준 FCF는 432억 원 적자를 기록하며, 전년 동기 115억 원 흑자에서 급격히 하락했다.

이는 자산 투자가 전년 대비 두 배 이상 증가한 반면, 영업활동에서 창출하는 현금은 감소한 결과다.

연결 기준 지난해 3분기 말 영업활동현금흐름은 465억 원에서 376억 원으로 19% 줄었으며, 투자활동현금흐름은 9억 원 유입에서 1091억 원 유출로 급변했다.

영업 현금보다 투자 비용이 약 세 배 많아 차입금 의존도가 높아졌다. 총차입금은 910억 원에서 1287억 원으로 41% 증가했고, 특히 장기차입금은 121억 원에서 567억 원으로 다섯 배 가까이 늘었다.

순현금 보유액도 빠르게 감소하고 있다. 현금성 자산에서 총차입금을 뺀 순현금 규모는 2024년 말 1896억 원에서 9개월 만에 1005억 원으로 약 절반가량 줄었다.

현금성 자산 역시 같은 기간 2806억 원에서 2291억 원으로 감소했다. 이러한 추세가 지속될 경우 향후 2~3년 내 순현금 고갈 가능성이 제기된다.

투자가 수익성 개선으로 연결되지 않는 점도 문제다. 영업이익은 같은 기간 465억 원에서 493억 원으로 소폭 증가했으나, 영업이익률은 오히려 14.5%에서 13.8%로 하락했다.

유형자산은 3211억 원에서 4051억 원으로 약 26% 늘었으나, 투자 대비 수익 창출 효과는 제한적이다.

투자 급증의 배경에는 신규 사업 확장 전략이 자리한다. BGF는 유형자산 투자에만 약 803억 원을 투입했다.

연결 자회사인 BGF에코머트리얼즈를 중심으로 대원케미칼과의 통합을 진행했으며, 울산 온산국가산업단지 내 무수불산 제조공장 건설에도 약 1500억 원 규모의 투자를 단행 중이다. 이 공장은 오는 2026년 준공 예정이다.

재무 레버리지 상승에 따른 유동성 관리 부담도 커지고 있다. 단기차입금과 유동성 장기차입금을 합친 단기 상환 부담액은 총 867억 원에 달한다.

분기당 영업활동 현금 창출액인 약 125억 원만으로는 차입금 상환 압박을 해소하기 어렵다. 여기에 올해 들어 지급된 배당금만도 누적 약 133억 원에 달해 현금 유출 압박이 더욱 가중된다.

시장에서는 BGF가 밸류업 프로그램을 통해 주주환원을 강화할 것을 요구하고 있으나, 현재 재무 상황에서는 배당 확대가 쉽지 않은 상황이다. FCF 적자 상태에서 배당을 늘릴 경우 차입 의존도가 더욱 높아질 수밖에 없다는 분석이다.

투자자들은 이미 이러한 우려를 주가에 반영하고 있다. BGF의 주가순자산비율(PBR)은 현재 약 0.2배 수준이다.

시장에서는 "밸류업 프로그램을 통한 기업 및 주주가치 제고에 전향적인 모습을 보여야 할 때"라는 의견이 나오고 있다.