[메디컬투데이=유정민 기자] 하나제약의 주가가 상장 이후 약 7년 만에 시가총액 기준으로 3분의 1 수준으로 줄어들었다. 매출은 꾸준히 증가했으나 영업이익률 하락과 수출 비중이 1%에 머무르는 구조적 한계가 기업가치를 제한하는 주요 요인으로 작용했다.

2018년 10월 코스피에 상장한 하나제약은 공모가 2만6000원, 상장 첫날 종가는 3만3150원으로 시가총액 약 5370억 원을 기록했다. 그러나 2026년 2월 6일 종가는 1만320원으로 떨어졌고, 발행주식수 증가에도 불구하고 시총은 약 1835억 원에 불과하다. 이는 상장 첫날 대비 약 3분의 1로 축소된 수치이며, 공모가 대비 주가는 약 60% 하락했다.

실적 측면에서는 매출이 2018년 약 1528억 원에서 지난해 약 2395억 원으로 성장했고, 영업이익도 대략 250억 원 수준을 유지했다. 다만 영업이익률은 같은 기간 21.99%에서 지난해에는 절반 이하인 약 10.65%로 감소했고, 순이익률 역시 두 자릿수에서 한 자릿수로 떨어졌다. 업계에서는 “수익성 하락은 기업 프리미엄 부여를 어렵게 하는 요인”이라고 평가한다.

하나제약은 글로벌 생산기지 전환과 수출 확대를 목표로 시설투자에 총 1161억 원을 투입했다. 하길 및 평택 신공장은 다수 해외 인증(EU-GMP 등)을 확보하며 해외 진출 기반을 마련했다. 특히 마취·진정제 ‘레미마졸람’(국내명 바이파보주)은 일본 시장 진출과 유럽 공급망 구축 등 수출 확대 움직임을 보였다. 일본과 체결한 위탁생산 계약 규모는 지난해 기준 약 573억 원이다.

그러나 이러한 노력에도 불구하고 지난해 누적 기준 수출 비중은 전체 매출의 약 0.94%에 그쳤다. 상장 이후 단 한 차례도 수출 비중이 1%를 넘지 못했다는 점에서 ‘수출 1%의 역설’이라는 평가가 나온다. 계약 체결과 국내 허가 등 시간이 경과했음에도 실질적인 해외 매출 확대는 미미한 상태다.

시장 관계자는 “설비 투자와 해외 인증 확보는 필수 조건이나, 실제 실적 개선과 연결되지 않으면 투자 회수 속도가 늦어져 주가 반등 동력으로 작용하기 어렵다”고 밝혔다. 현재 하나제약은 내수 중심 구조에서 벗어나지 못한 상황이며, 글로벌 전환이라는 구호와 현실 간 괴리가 존재한다는 지적이다.

또 다른 주가 제약 요인은 최대주주 및 특수관계인의 지분율이다. 지난해 말 기준 이들의 지분율은 전체 발행주식의 약 58.3%로 나타났다. 높은 지배주주 지분율은 경영 안정성을 담보하지만, 동시에 시장 유동성을 제한해 기관투자가 참여와 거래 활성화를 저해할 수 있다.

이에 따라 주식 거래량이 적고 재평가 모멘텀도 부족해 주가는 박스권에 머무르는 양상을 보인다. 업계에서는 매출 성장세에도 수익성 둔화와 제한적인 해외 매출 구조가 기업가치 재평가의 걸림돌로 작용하고 있다는 평가가 나온다.