[mdtoday = 박성하 기자] 작년 말 국내 퇴직연금 시장의 총적립금 규모가 사상 최초로 500조원을 돌파하고 연간 수익률도 역대 최고치인 6.47%를 기록하며 외형적으로 크게 성장했다.

그러나 이면을 살펴보면 자산 운용에 적극적이었던 상위 10% 가입자가 19.5%의 고수익을 올린 반면, 자금을 방치한 하위 10%는 0.5%의 성과에 머물러 노후 자산의 양극화 현상이 깊어졌다.

◇ 퇴직연금 적립금 500조원... 초고속 성장

NH투자증권 100세시대연구소 연구자료에 따르면 2025년 말 기준 퇴직연금 총적립금 규모는 501조4000억원으로 집계됐다. 이는 전년 말 431조7000억원 대비 무려 69조7000억원 증가한 수치다.

400조원을 돌파한 지 단 1년 만에 500조원 고지를 선점했고, 최근 5년간의 추이를 보더라도 2020년 255조5000억원이던 적립금이 2배 가까이 팽창했다.

이러한 고성장의 배경에는 경제 규모 확대와 근로자의 기본 임금 상승이라는 자연적 요인 외에도, 정책적 유인 체계의 변화가 기여한 바가 크다.

정부가 연금 계좌를 통한 노후 대비를 장려하기 위해 연말정산 세액공제 한도를 확대한 점, 그리고 기업들이 퇴직급여 부채를 외부 금융기관에 사외 적립하도록 강제하는 비율을 단계적으로 상향 조정한 점 등이 복합적으로 작용했다.

정호철 100세시대연구소 연구위원은 "거시경제적 관점에서 퇴직연금 자산의 대팽창은 장기성 자금이 자본 시장에 안정적으로 공급됨을 의미하며, 이는 국내 증시 및 채권 시장의 펀더멘털을 지지하는 버팀목 역할을 수행할 잠재력을 지니고 있다"라고 평가했다.

◇ 개인형 IRP 2년 연속 30% 이상 초고속 성장

과거 원리금보장형 일변도였던 자산 구조에서도 뚜렷한 패러다임 변화가 관측된다.

전체 적립금 중 원리금보장형이 378조1000억원으로 여전히 75.4%를 차지해보수성을 보였으나, 실적배당형 상품의 비중이 24.6%인 123조3000억원까지 치솟았다.

특히 확정기여형(DC)의 실적배당형 비중이 33.0%로 상승했고, 개인형 IRP는 44.3%에 달해 자산 시프트를 주도했다.

제도 유형별로는 개인형 IRP의 성장이 독보적이다. 확정급여형(DB)이 228조9000억원으로 가장 큰 비중을 차지하고 있으나 임금피크제 도입 등으로 지배력이 점진적으로 감소하는 반면, 개인형 IRP는 2024년 98조7000억원으로 30.6% 급증한 데 이어 2025년에는 130조9000억원으로 32.6% 성장했다.

정 연구위원은 "2년 연속 30% 이상의 초고속 성장을 달성한 배경에는 근로자들이 이직 및 퇴직 시 수령하는 의무 이체 자금 뿐만 아니라, 스스로 세제 혜택을 극대화하기 위해 자발적으로 납입하는 '자기부담금' 자금이 대거 유입되었음을 시사한다"라며 "이는 대한민국 근로자들이 연금을 단순한 수동적 제도가 아닌, 적극적인 재테크 및 자산 증식의 플랫폼으로 인식하기 시작했음을 보여주는 정량적 증거다"라고 설명했다.

◇ '연금의 현금흐름' 극대화하는 ETF·TDF

실적배당형 자산의 폭발적 성장을 이끈 것은 상장지수펀드(ETF)와 생애주기펀드(TDF)다.

퇴직연금 계좌를 통한 ETF 투자 잔액은 2025년 말 기준 48조7000억원을 기록하며 2023년 9조원, 2024년 21조원에 이어 3년 연속 100% 이상 성장했다. 특히 2025년 국내 증시 호황과 맞물려 KOSPI 200 인덱스를 추종하는 패시브 ETF 잔액은 전년 말 3400억원에서 1조4200억원으로 317.6% 폭발 성장했다.

시간적 여유가 없는 근로자들에게는 TDF가 대안으로 부각됐다. 가입자의 은퇴 시점에 맞춰 위험 자산과 안전 자산의 비중을 자동으로 조절하는 TDF 투자 금액은 21조5000억원에 도달해 전년 대비 60% 성장했다. 국내 전체 TDF 순자산 25조6000억원 중 83.8%가 퇴직연금 자금일 만큼 핵심 상품으로 안착했다.

이에 따라 퇴직연금에서 금융권역 간의 영토 전쟁은 증권업권의 판정승으로 점차 고착화되는 추세다. 증권사의 점유율은 2023년 22.7%에서 2024년 24.1%, 2025년 26.2%로 매년 2%p 안팎의 가파른 영토 확장을 이어가고 있는 반면 은행과 보험사의 합산 점유율은 매년 하락하는 중이다.

◇ 적극 투자 상위 10% 수익률 19.5% vs. 하위 10% 0.5%

이러한 적극적인 운용전략에 따라 자산 시장의 상승 흐름에 올라탄 수익률 상위 10% 가입자 그룹은 평균 수익률이 19.5%에 육박하는성과를 거두었다.

이들의 실적배당형 투자 비중은 무려 84.0%에 달했으며, 계좌 적립금 증가분 중 가입자가 직접 납입한 원금은 33%에 불과했고 나머지 67%는 순수 투자 수익이 채웠다.

반면 역대급 강세장 속에서도 수익률 하위 10% 가입자 그룹이 기록한 평균 수익률은 단 0.5%에 그쳤다. 이들이 소외된 원인은 투자 실패가 아니라 운용 자체를 시도하지 않은 무관심과 방치에 있었다. 하위 10% 그룹의 자산 구성은 원리금보장형 상품 및 현금성 대기 자금이 74.0%를 차지했다.

정 연구위원은 "결과적으로 2025년 소비자물가상승률(2.1%)을 감안하면 하위 10% 가입자들은 노후 자산의 실질 가치가 오히려 감소하는 '보이지 않는 자산 손실'을 입은 셈"이라며 "운용 행태의 차이가 미래 노후 소득의 극단적 격차를 유발하고 있다는 점은 장기적으로 대규모 노령 빈곤층 양산이라는 사회적 부메랑으로 돌아올 수 있다"라고 경고했다.

이어 "디폴트 옵션의 제도 개선 또는 기금형 퇴직연금제도의 활성화 등 가입자를 현명한 투자로 유도하는 '행동경제학적 넛지(Nudge)'를 퇴직연금제도 전반에 조속히 내재화 하는 것이 필요하다"라고 강조했다.