[mdtoday = 양정의 기자] 한국 증시의 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 선진국(DM) 지수 편입을 향한 첫 관문이었던 관찰 대상국 등재가 결국 한 차례 지연됐다.

모건스탠리캐피털인터내셔널은 한국 정부가 추진해 온 외환 및 자본시장 개혁 조치들의 방향성에는 공감하면서도, 근본적인 문제 해결을 위해 더 충분한 시간과 검증이 필요하다는 보수적인 스탠스를 내놨다.

◇ MSCI "역외 원화거래 제한 등 문제점 해소 안 돼"

24일 금융투자업계에 따르면 MSCI는 정례 리뷰를 통해 한국의 관찰 대상국 등재 보류를 발표했다. 이에 따라 당초 기대를 모았던 가장 빠른 선진국 편입 일정은 순연이 불가피해졌다.

MSCI는 "오랜 우려를 해소하기 위해 한국의 시장당국이 발표한 조치들을 인정한다"면서도 "그러나 투자자들은 근본적인 문제들이 완전히 해소되지 않았다는 반응을 보였다"라고 설명했다.

등재를 위해서는 단순히 제도 개선을 발표하거나 법제화하는 수준을 넘어 실질적으로 시장에 적용되어 글로벌 투자자들이 원활하게 활용해야 하고, 충분한 시간 경과를 통해 지속성이 검증되어야 한다는 지적이다.

이번 리뷰에서 지적된 핵심 취약점은 외환시장 자유화 수준, 투자자 등록 및 계좌 개설, 공매도, 청산 및 결제 등 총 4가지 영역이다.

특히 MSCI는 "원화는 역외에서 실물 인도(delivery)가 불가능하다"고 지적했다. 원화는 한국 밖 국제 외환시장에서 실물을 주고받으며 결제할 수 없는 통화라는 뜻이다.

역내 외환시장에서 야간 거래 시간을 연장하는 등 문턱을 낮췄으나, 유동성이 부족해 인덱스펀드 운용사들의 외환 운용 유연성이 여전히 제약받고 있다고 평가했다.

아울러 외국인 투자자 등록 및 계좌 개설 영역에서는 현물 이전 및 통합계좌의 실제 시장 활용도가 극히 낮다는 점이 지적됐으며, 청산 및 결제 부문 역시 사전 결제 자금을 미리 예치하도록 요구하는 금융권 관행이 글로벌 투자자들에게 여전히 높은 진입 장벽으로 작용하고 있다고 평가했다.

공매도 규제와 관련해서는 글로벌 투자자들의 운영상 부담이 직접적으로 언급됐다. 공매도 금지 조치 해제 이후 한국 시장에 재도입된 규제 준수 체계가 글로벌 기관 투자자들에게 과도한 운영적 비효율성과 부담을 전가하고 있다고 판단했다.

◇ 등재 지연에도 IT 중심 밸류에이션 상승 유효

이에 따라 MSCI 선진국 지수 편입 시나리오는 빠르면 2029년으로 순연됐다.

김규진 NH투자증권 연구원은 "MSCI는 개혁안이 완전히 시행된 이후 그 지속성을 평가할 충분한 시간이 필요함을 강조했다"라며 "이에 따라 편입 시나리오는 2027년 1분기 제도 개편 로드맵 완료 후 2027년 6월 관찰 대상국 등재, 약 1.5년간의 지속성 확인을 거쳐 2028년 6월 선진국 편입 발표 및 2029년 6월 실제 편입 집행으로 순연될 것"으로 전망했다.

비록 올해 관찰 대상국 등재는 한 차례 미뤄졌으나, 정부 주도로 가동된 자본시장 체질 개선 모멘텀이 사라진 것은 아니라는 평가에 무게가 실린다.

증권업계에서는 2026년부터 2027년 중 국내 외환시장의 실질적인 거래 활성화 수준과 인프라 보완 여부에 따라 환율 안정성이 한층 제고될 수 있으며, 한국 증시의 핵심인 정보기술 업종을 중심으로 한 중장기 밸류에이션 상승 시나리오는 여전히 견고하다고 평가하고 있다.

제도 개혁의 과도기를 지나는 과정에서 국내 증시의 펀더멘털은 오히려 체계적으로 강화될 수 있다는 의미다.

김 연구원은 "2026~2027년 중 외환시장 거래 활성화 수준에 따라 환율 안정성 및 IT 중심의 밸류에이션 상승 시나리오는 유효하다"라며 "장기적인 관점에서 2028년 MSCI 선진국 지수 편입 발표가 현실화될 경우, 글로벌 거대 자금들의 포트폴리오 리밸런싱 효과가 본격적으로 발생하면서 대형주 편중 효과가 강화될 것"으로 내다봤다.