[mdtoday = 박성하 기자] 신한지주가 그룹 내 상대적으로 취약한 손해보험 포트폴리오를 보강하기 위해 롯데손해보험 인수를 검토 중인 것으로 알려진 가운데, 인수가격의 적정성과 인수 후 수익성 개선 여부가 향후 지주 가치 제고의 핵심 변수가 될 것으로 보인다.

30일 LS증권에 따르면 신한지주는 롯데손해보험의 대주주인 JKL파트너스와 가격제안 절차 등 비공식 협상을 진행하고 있다. 이는 2019년 오렌지라이프(구 ING생명) 인수 이후 생해보험 라인업에 비해 상대적으로 약했던 손해보험 사업을 강화하기 위한 전략적 조치다.

이번 인수전의 최대 관건은인수가격이다. 롯데손해보험의 자본총계는 지난해 말 기준 7000억원으로 손보업계 9위 규모다. 현재 언론 등에서 거론되는 매각 지분(77.04%)의 몸값은 1조원 내외로, 이는 단순 주가순자산비율(PBR) 2배 수준에 달해 상당한 경영권 프리미엄이 반영된 수치다.

특히 인수가격은 신한지주의 자본비율 관리와 직결된다. 과거 오렌지라이프 인수 당시 투자액이 보통주자본(CET1)의 10%를 초과했던 규정을 감안할 때, 이번 롯데손보 인수금액 역시 전액 CET1에서 차감될 가능성이 높다. 이 경우 인수가격이 8000억원을 상회하게 되면, 현재 신한지주의 CET1 비율(13.19%)이 그룹의 기업가치제고 계획 목표치인 13.0%를 하회할 것으로 추정된다.

전배승 연구원은 "관건은 자기자본이익률(ROE) 제고 여부인데, 지난해 롯데손해보험의 ROE는 7% 수준에 그쳤고 예실차 부진과 투자손익 변동성이 크게 나타나는 가운데 경과조치전 킥스비율이 131.9%로 매각 협상 과정에서의 가격조정 및 추가 자본확충 가능성 등이 거론될 것으로 보인다"라며 "CSM 규모 또한 2조5000억원에 그쳐 타 상위 손보사와 다소 격차가 있다"라고 분석했다.

전 연구원은 "결국 적절한 인수가격 하에서 단기간 내 수익성 제고를 통해 그룹 ROE 개선에 기여할 경우 과거의 긍정적 M&A 사례를 이어갈 수 있을 것"이라며 "현재로서는 향후 인수과정 추이를 지켜볼 필요가 있다"라고 덧붙였다.